美玉米收割進(jìn)入后期,市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)恢復(fù)購(gòu)買美國(guó)大豆推動(dòng)CBOT盤面上漲,玉米盤面最終也會(huì)受到大豆影響。美國(guó)政府持續(xù)停擺導(dǎo)致美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)10月份未發(fā)布月度供需報(bào)告,接下來(lái)的11月供需報(bào)告是否會(huì)如期發(fā)布,中國(guó)恢復(fù)采購(gòu)美豆對(duì)市場(chǎng)影響有多大,國(guó)內(nèi)外大豆和玉米市場(chǎng)走勢(shì)如何?
中國(guó)恢復(fù)采購(gòu):美豆重回1100美分以上
從8月中下旬到9月,美大豆主產(chǎn)區(qū)降水偏少。8月中旬時(shí)美豆主產(chǎn)區(qū)干旱占比只有3%,9月中旬上升至36%。2024年8月中旬至9月,美豆主產(chǎn)區(qū)也是偏干,主產(chǎn)區(qū)干旱占比從8月中旬的5%升高至9月中旬的33%,2025年9月中旬的干旱占比高于2024年同期。因此,后續(xù)單產(chǎn)向下調(diào)整的概率較大,因?yàn)?024年在收獲之后單產(chǎn)逐步下修。
由于未來(lái)進(jìn)口原料在美國(guó)生物柴油中能否獲得補(bǔ)貼還不確定,美豆油在原料中的使用占比逐步回升。美國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)公布2025年9月大豆壓榨量為1.97863億蒲式耳,市場(chǎng)預(yù)期為1.8634億蒲式耳,去年9月為1.7732億蒲式耳,美大豆壓榨旺盛。然而,在9月報(bào)告中,USDA已將壓榨量上調(diào)1500萬(wàn)蒲式耳,至25.55億蒲式耳,未來(lái)壓榨情況有待繼續(xù)關(guān)注,畢竟進(jìn)入2025/2026年度不久,暫時(shí)壓榨可能不會(huì)調(diào)整。
圖1:美大豆月度壓榨量(萬(wàn)噸)
數(shù)據(jù)來(lái)源:我的農(nóng)產(chǎn)品,紫金天風(fēng)期貨研究所
截至10月23日當(dāng)周,美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為106.14萬(wàn)噸,符合預(yù)期,前一周為159萬(wàn)噸;2025/2026年度累計(jì)出口檢驗(yàn)量為671.5萬(wàn)噸,上年度同期為1064.4萬(wàn)噸。
近年中國(guó)之外的其他國(guó)家每年采購(gòu)美國(guó)大豆大約2500萬(wàn)噸,9月報(bào)告中USDA下調(diào)2025/2026年度美豆出口預(yù)估2000萬(wàn)蒲式耳,至16.85億蒲式耳,折合約4586萬(wàn)噸,扣除以上其他國(guó)家每年采購(gòu)的2500萬(wàn)噸,需要中國(guó)采購(gòu)2086萬(wàn)噸,才能使得2025/2026年度庫(kù)銷比維持在9月報(bào)告中的6.89%。
圖2:美豆油月度消費(fèi)量(萬(wàn)噸)
數(shù)據(jù)來(lái)源:我的農(nóng)產(chǎn)品,紫金天風(fēng)期貨研究所
10月30日,中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在韓國(guó)舉行會(huì)晤,會(huì)后美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)透露,中國(guó)將在今年采購(gòu)至少1200萬(wàn)噸大豆,在2026年至2028年期間每年采購(gòu)至少2500萬(wàn)噸大豆。每年2500萬(wàn)噸原本就是中國(guó)正常采購(gòu)量,本次會(huì)談并未帶來(lái)額外驚喜。
在恢復(fù)采購(gòu)美豆之前,國(guó)內(nèi)在2026年一季度的缺口也就400萬(wàn)噸,在2025/2026年度結(jié)束前,中國(guó)對(duì)于美豆的商業(yè)采購(gòu)需求并不是很大。目前還不確定完成采購(gòu)的具體細(xì)則,只是如果實(shí)現(xiàn),能夠彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)明年一季度缺口。若11月USDA發(fā)布報(bào)告,預(yù)估2025/2026年度美豆單產(chǎn)下調(diào),出口和壓榨變動(dòng)不大,最終結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存可能下調(diào)。
出口預(yù)期轉(zhuǎn)好:CBOT玉米期價(jià)逐步反彈
CBOT美玉米主力期價(jià)從10月14日最低的409.25美分/蒲式耳反彈至10月30日最高的437美分/蒲式耳。當(dāng)前美玉米收割已進(jìn)入最后階段,市場(chǎng)預(yù)期中美將會(huì)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議,中國(guó)可能購(gòu)買美國(guó)大豆推動(dòng)CBOT大豆盤面上漲。盡管中國(guó)采購(gòu)玉米不會(huì)成為談判的一部分,但是玉米盤面最終也受到大豆的影響。
美國(guó)白宮近期宣布與泰國(guó)、柬埔寨、越南和馬來(lái)西亞達(dá)成新的貿(mào)易框架,這些國(guó)家每年合計(jì)進(jìn)口約2000萬(wàn)噸玉米。其中越南進(jìn)口量最大,約為1300萬(wàn)噸。而此前上述國(guó)家主要從阿根廷和巴西進(jìn)口,一旦這些新協(xié)議細(xì)節(jié)敲定,美國(guó)玉米和乙醇出口將會(huì)有新的增量。
此外,美西玉米在亞洲市場(chǎng)仍然有價(jià)格優(yōu)勢(shì),由于巴西玉米競(jìng)爭(zhēng)壓力減少,美灣玉米出口至歐洲增多。截至10月23日當(dāng)周,美國(guó)玉米出口檢驗(yàn)量為119萬(wàn)噸,上周為132萬(wàn)噸,去年同期為86萬(wàn)噸,2025/2026年度累計(jì)出口檢驗(yàn)量為1053萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)57.8%。
圖3:美玉米周度出口檢驗(yàn)量(噸)
數(shù)據(jù)來(lái)源:USDA,紫金天風(fēng)期貨研究所
EIA公布周度乙醇產(chǎn)量下跌2.1萬(wàn)桶/天,至109.1萬(wàn)桶/天,產(chǎn)量保持在偏高水平,本年度累計(jì)產(chǎn)量同比增加1.7%,美國(guó)玉米深加工和禽畜養(yǎng)殖利潤(rùn)穩(wěn)定。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)的全國(guó)農(nóng)業(yè)統(tǒng)計(jì)服務(wù)局(NASS)上周五表示,將在11月份發(fā)布幾份主要的農(nóng)業(yè)報(bào)告,包括月度供需報(bào)告,美國(guó)政府持續(xù)停擺導(dǎo)致該報(bào)告在10月份未發(fā)布。
從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,自2000年開始,美玉米單產(chǎn)從9月報(bào)告到最終報(bào)告之間的變動(dòng)幅度為7.3%,單產(chǎn)范圍在173~200蒲式耳/英畝。由于伊利諾伊州、內(nèi)布拉斯加州以及愛荷華州等單產(chǎn)不及預(yù)期,市場(chǎng)預(yù)估美玉米單產(chǎn)為178~181蒲式耳/英畝,低于9月報(bào)告中的187蒲式耳/英畝。因此11月報(bào)告中,美玉米單產(chǎn)可能下調(diào),但是出口和消費(fèi)將會(huì)上調(diào),最終結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存或許降低。
到港壓力較大:關(guān)注近月美豆采購(gòu)細(xì)則
近期,CBOT大豆大幅反彈后,進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)轉(zhuǎn)差,國(guó)內(nèi)周度采購(gòu)大豆放緩。預(yù)計(jì)11月至12月到貨量分別維持在900萬(wàn)噸和750萬(wàn)噸,明年1月500萬(wàn)噸,明年2月450萬(wàn)噸,明年3月200萬(wàn)噸,其中明年1月到貨量因采購(gòu)巴西大豆放緩而下調(diào)50萬(wàn)噸。
截至10月24日,國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存天數(shù)(物理庫(kù)存天數(shù))為7.95天,較10月17日增加0.03天,增幅0.33%,較去年同期增加11.95%。
前期市場(chǎng)擔(dān)憂中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致國(guó)內(nèi)四季度進(jìn)口大豆存在缺口,飼料企業(yè)等大量備貨,致使當(dāng)前庫(kù)存天數(shù)比去年高,因此現(xiàn)在采購(gòu)意愿不強(qiáng)。截至10月31日,華東地區(qū)豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2930元/噸(M2601-50),由10月中下旬最低的2880元/噸上漲50元/噸(M2601-20)。然而,國(guó)內(nèi)豆粕盤面主力從低點(diǎn)反彈超100元/噸,現(xiàn)貨價(jià)格上漲力度弱,造成現(xiàn)貨基差反而走弱,側(cè)面反映出當(dāng)前國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力。
由于我國(guó)商業(yè)采購(gòu)美豆的時(shí)間窗口和數(shù)量有限,除非南美出現(xiàn)極端天氣,或者實(shí)際采購(gòu)美豆數(shù)量超預(yù)期,或者美豆單產(chǎn)大幅下調(diào),否則,在新作南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期下,美豆盤面上行空間有限,總體處于1050~1200美分/蒲式耳之間震蕩。
11月底之后,國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆和豆粕庫(kù)存下降,現(xiàn)貨端壓力減少,不易跌至2900元/噸以下。即使國(guó)內(nèi)采購(gòu)美豆關(guān)稅恢復(fù)到3%,現(xiàn)在的壓榨利潤(rùn)仍然比較差,但是過高的價(jià)格可能使得進(jìn)口阿根廷豆粕有利潤(rùn)。因此,國(guó)內(nèi)豆粕主力暫時(shí)可能在2900~3150元/噸之間震蕩。
下游庫(kù)存偏低:關(guān)注國(guó)內(nèi)玉米補(bǔ)庫(kù)行情
10月中下旬,吉林玉米進(jìn)入上市高峰,東北地區(qū)玉米大多下跌。截至10月31日,遼寧錦州港玉米報(bào)價(jià)2130元/噸,周度下跌50元/噸。
華北地區(qū)玉米價(jià)格先跌后漲,因受降雨影響,部分華北玉米仍處于收割階段,干糧少、潮糧多,深加工企業(yè)到車量大增之后,企業(yè)開始?jí)簝r(jià),個(gè)別收購(gòu)價(jià)格甚至跌至2100元/噸。然而,價(jià)格走低之后,基層農(nóng)戶惜售意愿較強(qiáng),導(dǎo)致到車量驟降,隨后收購(gòu)價(jià)格開啟反彈。
截至10月30日,北方四港玉米庫(kù)存94.5萬(wàn)噸,比2024年同期減少96.4萬(wàn)噸;全國(guó)飼料企業(yè)平均庫(kù)存24.1天,較上周增加0.06天,環(huán)比增長(zhǎng)0.25%,同比下降13.74%,飼料企業(yè)庫(kù)存偏低。庫(kù)存處于四年同期最低,只是短期建立庫(kù)存意愿不強(qiáng),大多以執(zhí)行訂單為主。
玉米深加工企業(yè)庫(kù)存總量282.7萬(wàn)噸,較上周增加7.82%,同比下降17.1%,處于近四年同期次低水平。周度深加工企業(yè)消耗玉米135.32萬(wàn)噸,環(huán)比增加8.99%,處于季節(jié)性升高階段,低庫(kù)存和深加工需求支撐玉米價(jià)格。
然而,如果天氣繼續(xù)轉(zhuǎn)好,華北地區(qū)和東北地區(qū)上量仍將增加,出現(xiàn)季節(jié)性供應(yīng)壓力,玉米短期難以走出反轉(zhuǎn)行情。中長(zhǎng)期東北和華北地區(qū)上市高峰結(jié)束后,伴隨著深加工消費(fèi)增加,飼料企業(yè)陸續(xù)補(bǔ)庫(kù),玉米才會(huì)顯著反彈。況且當(dāng)前小麥播種延遲,另外也需關(guān)注國(guó)內(nèi)是否持續(xù)收儲(chǔ)。
(來(lái)源:糧油市場(chǎng)報(bào))